Сегодня (29 июня) Газпром Капитал начинает доразмещение самого длинного выпуска своих замещающих облигаций (ЗО) ГазК-37Д. Внебиржевое размещение пройдёт до 7 июля, расчёты до – 12 июля, подтверждение владения требуется на любую дату в период с 13 июня по 4 июля. При первичном размещении (январь 2023 года) было выпущено $0,77 млрд бумаг, или 62% от объёма замещаемого евробонда. Следующее доразмещение (по графику выплат купонов) будет, вероятно, объявлено в ГазК-30Д.

Следует отметить, что по какой-то причине задерживаются публикации результатов доразмещений ЗО начиная с доразмещения в ГазКБЗО-26Д ($ перп); ранее результаты публиковались через день-два после завершения расчётов.

Можно предположить, что в связи с появившимися во время доразмещения ГазК-31 проблемами с депозитарными переводами замещаемого бонда в некоторых дружественных юрисдикциях, объёмы доразмещений в ГазК-29Д и ГазКБЗО0-26Д, вероятно, были весьма невелики – повышенные торговые обороты в них на бирже наблюдались всего в течение 1–2 дней после даты расчётов. Влияние доразмещений на цену было, видимо, только в ГазКБЗО-26Д (-2,5 п.п. за последние две недели)

( Читать дальше )

В пятницу (23 июня) Совкомфлот сообщил, что в процессе расчетов по погашению выпуска еврооблигаций СКФ-23 (после выпуска замещающих облигаций в конце 2022 года в обращении оставались бумаги номинальной стоимостью $121 млн), компания погасила прямыми платежами $70 млн бумаг. В обращении остаётся чуть более чем $50 млн бондов, держатели которых приглашаются к контакту с компанией с целью определения возможных схем погашения.

Совкомфлот находится под блокирующими санкциями ЕС и Великобритании, но не США, что означает, что его евробонды рассчитываются во внешнем периметре, но платежи по таким бумагам с правами, учитываемыми в зарубежных депозитариях, не проходят.

Коэффициент погашения» бумаг (60%) существенно выше, чем «коэффициент замещения» в доразмещениях ЗО Газпрома в мае-июне (2–25%), что, вероятно, объясняется выплатами по бумагам в том числе по «подтверждению прав собственности», а не только по поставке, как в выпусках Газпрома. С учетом ухудшения проходимости депозитарных переводов евробондов российских компаний в последние месяцы было бы логичным ожидать расширение применения платежей/обменов по «правам требования» при размещениях ЗО.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Совладелец и зампред Совкомбанка Сергей Хотимский сообщил в комментариях Интерфаксу, что банк «безусловно будет выполнять» указ об «обязательности выпуска замещающих облигаций» (ЗО, указ N364 от 22 мая 2023 года), и что он надеется, что в вопросе предоставления освобождений от действия указа правкомиссия «никому не даст поблажек». Банк собирается выпустить ЗО «до конца года, как это предусмотрено указом президента». Совкомбанк находится в блокирующем списке санкций US OFAC и его бумаги не рассчитываются во внешнем периметре с середины 2022 года.

Напомним, что Совкомбанк с весны 2022 года совершил ряд разнообразных корпоративных действий в отношении своих еврооблигаций: 1) обнулил купоны для обоих перпов; 2) объявил о «погашении» части старшего «социального» выпуска Совкомбанк-26$ без проведения каких-либо консентов, по факту были погашены только выпуски на хранении в НРД; 3) предложил держателям всех субординирова

( Читать дальше )

Газпром Капитал объявил результаты доразмещения выпуска ЗО ГазК-31Д (замещает еврооблигации Газпром-31$). Всего было доразмещено бумаг на $74 млн, что составило всего 12% от евробондов, оставшихся в обращении (из них около 2% – бумаги с физическим хранением в НРД, остальные 98% – бумаги с хранением в зарубежных депозитариях). Это существенно меньше, чем 21–33%, наблюдавшихся при прочих доразмещениях, что, видимо, отражает то обстоятельство, что был затруднён обмен бумаг через центральные депозитарии некоторых дружественных юрисдикций.

В целом, в выпуске после двух раундов размещений, наряду с выпуском ГазК-24Ф, наблюдался наиболее низкий коэффициент замещения (менее 50%), что объясняется проблемами при расчётах в обоих раундах. Интересно, будет ли проводиться третье доразмещение в выпуске.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»
     

Вчера (19 июня) Газпром Капитал начал доразмещение выпуска замещающих облигаций (ЗО) в выпуске ГазК-28Д (замещает еврооблигации Газпром-28$); само доразмещение было зарегистрировано в пятницу.

Сроки: подача заявок на внебиржевой обмен – с 19 по 27 июня (т.е. 7 рабочих дней), закрытие расчётов – до 30 июня, подтверждение владения на любую дату с 1 по 7 июня 2023 года.

Выпуск ЗО ГазК-28Д размещался в январе 2023 года, было размещено около $350 млн бумаг, заместивших 40% от выпуска еврооблигаций (т.е. с коэффициентом замещения ниже среднего). Следующими по графику выплат купонов являются выпуски ЗО ГазК-26Д, ГазК-37Д и ГазК-30Д, в которых, видимо, будут проходить следующие доразмещения.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Зампред ВЭБа Константин Вышковский сообщил, что организация не планирует выпускать замещающие облигации (ЗО) и подаст соответствующую заявку в правкомиссию.

В качестве причины такой позиции приводится исполнение банком прямых платежей держателям бумаг, «хранящихся в российских депозитариях», и небольшое число выпусков евробондов в обращении (по состоянию на конец 2024 года – срока действия указа 364 – у эмитента в обращении останется один бонд, ВЭБ-25, $1 млрд). Как и все госбанки, ВЭБ находится под действием блокирующих санкций США, его евробонды не рассчитываются во внешнем периметре.

Аргументация банка видится вполне дженериковой и может быть использована практически любым эмитентом еврооблигаций, делающим платежи держателям бумаг с правами, учитываемыми в российских депозитариях. Она также предполагает неготовность проводить выпуск ЗО «по переуступке прав требования» (по примеру ММК и Совкомфлота).

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

В случае одобрения правкомиссией заявки с такой аргументацией можно ожидать выставление подобных заявок от довольно большого количества эмитентов.

Совет директоров Фосагро одобрил выпуск замещающих облигаций (ЗО) на оба выпуска евробондов компании остающихся в обращении – Фосагро-25 ($500 млн) и Фосагро-28 ($500 млн). Оба выпуска ЗО пока не зарегистрированы, не установлена и дата начала размещения. Это первый корпоративный эмитент, объявивший о размещении ЗО после выхода указа N364 от 22 мая 2023 года.

Выпуски ЗО можно будет приобрести путём обмена на еврооблигации, «права на которые учитываются российскими депозитариями», или денежными средствами с «целевым использованием на приобретение еврооблигаций». С точки зрения рынка, конечно, важно понять, учтёт ли эмитент при определении схемы обмена опыт недавних доразмещений ЗО Газпрома, где обмен бумаг, учитываемых в российских депозитариях и с хранением во внешнем периметре был затруднён.

Фосагро «разделил» платежи по еврооблигациям, учитываемым в российской инфраструктуре и во внешний периметр по консенту в конце сентября; консент в том числе предусматривал и упрощённую процедуру канселяции выкупленных евробондов.

( Читать дальше )

Газпром Капитал 9 июня объявил ещё об одном доразмещении замещающих облигаций (ЗО) – вполне предсказуемо в долларовом выпуске ЗО-29Д, который выплачивает очередной купон сразу после долларового перпа, в котором доразмещение ЗО началось сегодня (13 июня). Можно предположить, что следующие доразмещения будут объявлены в выпусках 26Д и 28Д. Даты: приём заявок – 13–21 июня, дата отсечки –16 июня, окончание расчётов – 21 июня, расчёты по бумагам на хранении во внешнем периметре проводятся по физической поставке.

Первичный выпуск ЗО на Газпром-29$ (самый крупный, наравне с Газпром-30$, выпуск еврооблигаций компании) был осуществлён в крупном объёме (немногим более $1 млрд при коэффициенте замещения 51%), из которого около 2/3 приходилось на бумаги, обменянные во внешнем периметре.

Это пятое доразмещение ЗО Газпрома, объявленное в течение последних двух недель.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Cегодня (8 июня) Газпром начинает доразмещение замещающих облигаций (ЗО) на свой долларовый выпуск бессрочных еврооблигаций. После первичного размещения в феврале из $1,5 млрд замещаемого выпуска в обращении осталось около $0,5 млрд (коэффициент замещения 67%). Тем не менее объем доразмещения может быть довольно большим, учитывая, что в евробондах во внешнем периметре в марте-мае в основном присутствовала неплохая экономика покупок под замещение. Даты: размещение пройдет 8–19 июня, расчеты – 21 июня, подтверждение владения на 23 мая – 13 июня. Обмен предусмотрен только по поставке бумаги.

После первичного выпуска в обоих ЗО на перпы наблюдался довольно слабый технический фон, видимо связанный с: 1) большими объёмами размещений и большими объёмами перенесенных из внешнего периметра бумаг, 2) неопределенностью рынка в части принципов оценки, 3) более осторожной оценкой стоимости и объемов рефинансирования долга Газпромом на ближайшие 2–3 года. Из-за этого вероятна коррекция в бумагах (кстати, весьма стабильных в апреле-мае) после окончания доразмещения. На среднесрочном горизонте мы позитивно смотрим на RV бумаги.

( Читать дальше )

Газпром Капитал 31 мая объявил доразмещение в выпуске замещающих облигаций (ЗО) ГазК-31Д, тем самым возобновив доразмещения ЗО, приостановленные в марте 2023. У Газпрома пока зарегистрированы доразмещения 10 выпусков ЗО; почему первым после перерыва доразмещается именно ГазК-31Д не совсем понятно, в пайплайне есть как выпуски с более ранними купонами, так и выпуски с более ранними сроками первичных размещений ЗО.

Первоначальный выпуск ЗО проводился в начале декабря 2022 года и прошёл с невысоким коэффициентом замещения – $0,4 млрд из $1 млрд, т.е. 41%, (против среднего значения для размещений долларовых выпусков ЗО Газпрома в декабре – феврале около 55–60%), что, возможно, частично объясняется наблюдавшимся сбоем в депозитарных переводах во внешнем периметре при первичном размещении. Соответственно, можно ожидать достаточно большой объём доразмещения.

Сроки: доразмещение пройдёт с 1 по 9 июня (7 рабочих дней), расчёты до 15 июня. Для бумаг на хранении в Euroclear/Clearstream требуется физическая поставка (т.

( Читать дальше )